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曾經的港股之王騰訊控股的煩惱:走向中年的焦慮
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作者:蔚芮

審校:周鶴翔

來源:GPLP犀牛財經(ID:gplpcn)

雙十一是什么,是購物的狂歡,還是單身的心痛。當一群互聯網電商在“群毆”打購物仗的時候,騰訊的掌舵人,馬化騰默默地發了一封內部信。信內容提到,騰訊使命愿景再次升級,由“最受人尊敬的企業”變為“用戶為本,科技向善”,并將公司價值觀更新為“正直、進取、協作、創造”。

當然,騰訊在雙十一這天宣布自己新的愿景和戰略調整,并不是在作秀。而是雙十一這天是騰訊的生日。1998年11月11日“騰訊”被注冊,2019年的雙十一,是騰訊的21歲生日。

21歲生日的這天,騰訊的老對手阿里用“2684億”給騰訊過了個生日。有網友戲稱到,最霸道的事情就是把你的生日變成了我的節日。

值得一提的是,盡管這一次看起來是馬化騰在公司發展良好的情況下主動求變,但實際上,也可以說他是逼不得已要求變。

騰訊創立21周年的“生日”剛過,其第三季報卻宣告整個市場,這不是青年,而是一個中年人。

2019年第三季度騰訊收入972億元,同比增長21%;不及市場預期;凈利潤為203.82億元,同比下滑13%,同樣不及市場預期。

騰訊這個21歲的年輕人到底怎么了?

騰訊:游戲人生的尷尬

“一萬個人有一萬個哈姆雷特”。

騰訊是一家什么公司?

可能無數個人會給出無數個結果。

有人把騰訊稱為互聯網社交公司,因為騰訊有著中國兩大社交聊天工具——“微信”和“QQ”;也有人把騰訊稱作為互聯網投資公司,因為從資本的角度來看,騰訊投資了很多公司。包括京東、知乎、蔚來等等。

正如《浪潮之巔》的作者,原騰訊副總裁吳軍的評語——騰訊是個對社會沒有危害的公司,但微信后是否還有驚喜,就不好說了。

不過相比較這些稱呼,很多人更愿意把騰訊定義為一家游戲公司——因為在中國,只要你玩游戲,你就逃不了騰訊的“手掌心”。

打開電腦,電腦屏幕上會有騰訊的游戲平臺“Wegame”;

打開手機會有《王者榮耀》或者“吃雞”游戲《和平精英》。

甚至在全球市場上,由于買買買,騰訊的足跡也是遍布全球,全球知名的游戲公司多半會說,他們跟騰訊打過交道。

游戲數據統計公司SuperData Research公布的2019年8月份全球游戲市場游戲收入榜,PC平臺端,前十大收入游戲中,騰訊代理游戲占據了半邊天。其中騰訊代理的《地下城與勇士》和《英雄聯盟》分別為冠亞軍;在手機平臺端,騰訊的手游《王者榮耀》名列前十大收入手游中的第二位。

可以說,騰訊構建了一個龐大的“游戲帝國”。

甚至在騰訊收入構成當中,游戲收入占騰訊營業收入的比最高曾一度接近60%,如果說從收入來講的話,騰訊是一家游戲公司也完全沒有問題。

不過這個名稱并不好聽,于是,騰訊這家互聯網科技公司不得不進行結構調整變革,優化營收結構,來擺脫游戲公司的稱呼,或者說是通過各種操作,來宣稱自己是一家互聯網公司,或者是為中國賦能的互聯網巨頭。

然而,這能改變騰訊的本來面目嗎?

難扶起的阿斗:金融科技與云服務

在擺脫游戲的依賴上,騰訊似乎一直在努力

騰訊2019年三季度財報顯示,三季度,騰訊游戲收入為286.04億,占總營收的比為29%,跌破了30%。

這讓騰訊似乎送了一口氣,終于可以說自己不是一個“游戲公司”了。

那如果不是游戲的話,騰訊到底是一家什么公司呢?

很難一句話說清楚。

據其財報顯示,2019年三季度騰訊營業收入最大的亮點是騰訊“中生力量”——科技金融和企業服務。

2019年第三季度,騰訊的金融科技及企業服務收入為267.58億元人民幣,同比增長36%。值得注意的是,第三季度,騰訊金融科技與企業服務收入占總營收的比重已高達28%,接近游戲營收占比的29%,游戲已經不是唯一的支柱業務,而且金融科技與企業服務的收入增速要高于游戲,未來騰訊可能會進一步擺脫對游戲營收的依賴。

在企業服務上,騰訊的企業服務增速表現不錯。騰訊第三季度財報顯示,騰訊云收入為47億元人民幣,同比增長80%。

看起來不錯,但是其實也是困難重重,比如騰訊云作為騰訊To B業務的重要轉接口,2B數據不易轉換,部門協調問題殘存。

通常而言,騰訊手里的數據資源主要是“2C”方面的,它和阿里云的“2B”性質大相徑庭。阿里云相對基礎扎實,其背后少不了“中臺戰略”這一推手。阿里特別設置中臺,對海量數據進行統一整合,以便為客戶提供更加個性化服務。

這中臺這一設置上,或許騰訊創辦人之一張志東也意識到了這一問題,因此在后續的工作當中不斷地推動公司架構調整,甚至特別組建了技術委員會來突破這一問題,做好“2C”向“2B”地進化轉變。

然而,這對擁有數萬人的騰訊來講,這個刀動起來并不容易。

其次,雖然營收不錯,然而,騰訊的投入則比營收增長更外嚇人。

為了實現增長,騰訊需要持續對騰訊云進行補貼——根據相關數據顯示,2018年騰訊云啟動大規模數據中心建設,預算金額超過1000億元人民幣。可以想象到,前期高額的投入,帶來的可能是營收的不足甚至虧損。

這個45億的營收相比較上百億的投入比,誰都看得出這個投入產出比實在相差甚遠。

甚至在騰訊的財報中,騰訊云被劃分為“金融科技及企業服務”板塊之下,其中云計算收入占比低于兩成。不止是騰訊云,就連中國云服務市場的一哥阿里云也無法逃脫。2020財年第二財季的財報顯示,阿里云運營利潤調整后的EBITA虧損為人民幣5.21億元。

目前來看,將騰訊云服務的增長來作為騰訊第二增長引擎,顯然還是有困難。

前有阿里云,后有電信云、華為云、金山云等群狼步步緊逼,騰訊云想要突出重圍也并不容易。

騰訊的心腹大患:有些慘的廣告業務

將騰訊從一個青年熬成了中年人的元兇,追求到底,居然是廣告業務,這令人驚訝,財大氣粗的騰訊居然也靠廣告活著。

2019年騰訊的三季報中,讓人失望的部分主要在廣告。

財報數據顯示,第三季度,騰訊的網絡廣告收入達到184億元,同比增長13%,不過,進入2019年以來,騰訊的網絡廣告收入的增長速度在持續放緩。

而廣告增速的不斷下滑,這顯示出騰訊逐步進入中年人的狀態,新城代謝能力逐步降低。

比如,2019年騰訊第一季度網絡廣告收入同比增長25%;然而2019年第二季度則同比增長16%。

在騰訊的廣告收入當中,社交及其他廣告收入達到147億元,同比增長32%;而媒體廣告收入僅為37億元,同比下降28%,環比下降17%。

騰訊的社交廣告業務主要是以微信朋友圈、QQ看點為代表,社交廣告業務收入的增長與微信朋友圈廣告庫存及曝光量的增加,以及移動廣告聯盟的收入貢獻有關。目前,朋友圈廣告的發展趨勢呈現出處于下沉方向:不斷下沉,挖掘長尾。比如,小程序可以開始被允許直接投放到朋友圈等。會讓長尾廣告主變得越來越多,進而小程序廣告收入變得越來越多。

但是,GPLP犀牛財經注意到,雖然社交廣告業務發展不錯,但仍存在問題。

三季度財報數據顯示,截至9月30日,QQ月活躍賬戶數7.31億,環比下降9.5%;微信及WeChat合并月活躍賬戶數11.51億,環比增長僅為1.6%。

由此來看,無論是QQ還是微信,似乎都觸及到了增長的天花板。未來后面是否會增長,存在在很大的不確定性。QQ以及微信活躍用戶數量接下來是否增長,會影響到騰訊社交廣告收入的增長情況。

在媒體廣告端,以騰訊新聞、騰訊視頻、天天快報內的信息流廣告為代表的媒體廣告表現較差,騰訊在財報中解釋到為:“內容排播的不確定性導致視頻招商廣告收入下跌所致”。

不過,目前來看,騰訊依然掙扎在和字節跳動的斗爭中,并且不占上風。

相關數據統計,目前人們每天花在移動互聯網的時間已接近6小時,上漲的空間幾乎沒有了。在被占據的時間里,短視頻是主流,短視頻的同比增幅高達64.1%。

字節跳動以頭條和抖音的產品為切入,可謂是占據了半壁江山。雖然騰訊也在發力短視頻,“貓呼”、“響風”等推出,但是在市場上濺起的水花并不多。

新的戰場

“沒有對比,就沒有傷害”

曾經作為互聯網雙雄,阿里騰訊在市場的對比及競爭當中相愛相殺了20年。

如今,當二者又開始在同一個舞臺上比武的時候,這讓其中的火藥味更加濃烈。

“誰是港股之王”?

原來,就在騰訊發布財報的同一天,阿里回港二次上市塵埃落定——阿里巴巴正式在港交所網站上提交初步招股文件,確定在香港進行二次上市。

其實,二者曾經一度同臺。

2007年11月6日,阿里巴巴在香港主板成功上市,當時的發行價為13.5港元/股。趕上互聯網熱潮再次席卷全球的好時機,再加上中國最大電商平臺的頭銜,阿里巴巴深受資本熱捧。

掛牌后,股價一度飆漲至41.8港元/股,為發行價13.5港元/股的3倍。市值也一度高達1996億港元,贏得“香港新股王”的稱號。

但誰也沒想到,緊隨而來的金融危機,竟讓41.8港元/股成了阿里巴巴港股市場上的巔峰。

2008年10月,阿里股價一度跌至3.46港元,連發行價的3成都不到。曾經的輝煌已一去不返。之后雖然也站上過20港元/股,但僅是曇花一現。最終,阿里在2012年6月20日,以與發行價相同的13.5港元/股進行了退市。2014年,阿里奔赴美股上市。

在沒有阿里的日子里,騰訊在過去的十幾年里成為港股投資者眼里名副其實的“港股之王”。

2004年6月16日的那一天,曾經的“港股之王”騰訊在香港上市。

當時,騰訊的發行價只有3.7港元/股,此后的15年時間里,騰訊的股價在香港股市場上節節攀升,2014年,騰訊股價最高躍升至646港元/股。

然而,“港股之王”騰訊也有遭遇滑鐵盧的時候。

2018年在騰訊公布了2017年年報之后,持有騰訊17年的第一大股東南非Naspers公告稱,按照當時騰訊405港元/股的價格,減持1.9億股騰訊股份,套現約769億港元。

截至11月14日港股收盤,騰訊的股價為每股319.8港元/股。  

如今,阿里在騰訊股價處于較低的時刻重返港股,也意識著阿里將于騰訊處于同一賽道上,開始新的同臺競技。

截至11月14日,騰訊的總為3.05萬億港元,阿里的總市值為4764億美元,按照11月14日1美元=7.8282港元來計算,阿里的總市值為3.72萬億港元,高出了騰訊6000多億港元。

2019年11月1日,阿里發布2020財年Q2財報顯示,2020財年第二財季,阿里營業收入1190.17億元人民幣,凈利潤為707.48億元人民幣。

面對如此強勁的對手,騰訊能否招架的住呢? 這又會給騰訊股價帶來何種沖擊?阿里真正在港上市的前一晚,想必騰訊會徹夜無眠吧。

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